这个感受源于此前一次拜访中，某美元基金合伙人的一句话，让人意外——从业十余年已经财富自由的他，有意趁这个机会退休。

　　“过去积累的互联网知识结构和投资逻辑在硬科技时代使不上劲，再加上募资心身疲惫，退出端依然不明朗。”

　　曾几何时，美元VC被认为是国内风投的拓荒者，他们漂洋过海远道而来，深耕中国并持续押注近20年。

　　在那段风起云涌的日子里，美元基金缔造了一个个高回报的造富神话，是中国新经济浪潮中的最大赢家。

　　当硬科技和人民币基金成为新的投资时代主题，“何去何从”摆到了面前，尤其是只管理美元的投资机构。

　　这两年，国内外环境发生复杂变化，中国股权投资市场也开始重大调整，美元基金更是走到了生死攸关的转折点——外币受美元流动性紧缩冲击明显，美元基金遭遇了严峻挑战，募资步伐延续下滑趋势。

　　今年年初，启明创投创始主管合伙人邝子平曾发调，基金融资环境处于凛冬。

　　如我们所见，受地缘政治影响，海外养老基金在国内私募股权投资层面有了减缓迹象。

　　从资产配置角度上，养老金依然十分看好国内资产，但复杂的地缘政治，让他们面临进退两难的尴尬境地。

　　去年他曾为了筹集新基金飞过一趟美国见LP，但与前几年的热情态度相反，美元LP表现十分谨慎，最终他颗粒无收。

　　更多美元基金陷入募资艰难的处境，“美元LP不愿意见我们了”，有的在国内可能已经是最后一期。

　　来到2023年，情况似乎没有变得更好——清科研究中心最新发布的数据报告显示，今年第一季度，中国股权投资市场共有8支外币基金完成关账，数量仅为去年同期的28.6%，降幅超过七成；募资规模约为275.66亿元人民币，同比下降41.5%。

　　今年前三个月，外币投资案例数共88起，同比下降78.5%，涉及金额共278.27亿元人民币，同比下降57.5%，降幅分别为人民币投资的1.9倍和1.2倍，下滑曲线令人揪心。

　　赴美IPO也有了破冰迹象，诞生12支中概股，均已超过2022年全年，数量同比上升123%。

　　首先，受全球金融市场流动性限制，企业募资难度仍然较高，总融资规模约合人民币75亿元，同环比下降20%168体育、72%。

　　更关键的是，破发潮愈演愈烈，超半数境外上市的新股首日破发，身后机构惨遭浮亏，LP也是心情复杂。

　　“募不到新基金，投不进去硬核科技项目，盘子里的老项目退不掉，不知道该如何进行业务，会不会以后就没有美元VC这个概念了？”

　　那年6月，硅谷银行组织了包括红杉、凯雷、红点、经纬创投、NEA、KPCB、DCM等25家美国知名风投团队前来中国考察。

　　很快，红杉中国、高瓴、光速中国（光速光合）、启明创投等纷纷设立，美元基金在华拓荒历史正式启幕。

　　当时的他们也许不会想到，日后美元VC几乎包揽了所有中国互联网巨头，缔造了中国创投史上一个个经典案例。

　　“那个时候，美国投资者很愿意听中国故事，比如中国的Google、中国的雅虎、中国的亚马逊等，这样的故事帮助许多中国早期的互联网创业者拿到了钱。”

　　在中国一步步迈向世界第二大经济体的过程中，美元基金赚得盆满钵满，一个个创投造富神话拔地而起。

　　如Naspers投资腾讯，孙正义投资阿里，高瓴、徐新投资京东，红杉投资美团，SIG投资字节跳动，五源投资小米，高榕投资拼多多，DCM投资快手，超高回报案例不胜枚举。

　　此间，人民币基金还在埋头研究看似不性感的制造业、传统行业，而美元基金却凭借着互联网公司的明星效应吸走了创投舞台所有聚光灯。

　　2019年，期待已久的科创板出炉，硬科技掀起了IPO浪潮，人民币基金迎来久违的热闹一幕。

　　一年后，美元基金平地一声雷——2020年4月初，身披光环无数的中概股瑞幸咖啡自曝财务造假，举世哗然。

　　20天后，美国证监会主席在电视媒体上公开提醒投资人，不要投资中概股，这给所有中概股和在华投资的美元基金蒙上了一层阴影。

　　后来的2021年，美国证监会多次加强对中概股的监管，6月滴滴事件之后，赴美IPO戛然而止，已上市的中企也开始逐步退市或考虑境内二次上市，境外IPO市场降至冰点。

　　与之一同发生的是，TMT投资时代落下帷幕，国内创投迎来硬科技为主题的新时代，互联网那一套投资策略逐渐成为历史。

　　国内硬核科技公司将人民币基金作为优先选择，美元基金陷入“看不懂、投不进”的尴尬境地，昔日最为耀眼的那批VC，开始水土不服。

　　虽然期间也曾有新消费、元宇宙、Web3等风口让低落的美元基金短暂地狂欢过，但很快又落得一片冷清。

　　“虽然美元基金渐渐远去，但美元基金过去的打法和价值发现能力依然极具生命力。”

　　一位本土创投大佬坦言，他身边一些头部美元基金朋友更追求颠覆性创新的项目，这一点值得学习。

　　经历十多年的沉淀和进化，人民币基金的发展速度迅猛，已经走出了一条不同于美元基金市场的路径，在中国VC/PE市场越来越占据主导地位。

　　悄然间，立足于中国创新环境管理基金成为新一代创投投资人的共识和重要使命。

　　我们也看到了过去十年首次出现的一幕——人民币基金平均账面回报倍数超过了美元基金。

　　从曲线上来看，人民币基金的回报一路往上走，而美元基金最近这两三年持续下滑。

　　这是中国股权投资史上前所未有的现象，创投江湖已经来到崭新的一页——创投行业的命运与国家战略方向紧密相连。

　　时代的洪流下，部分美元基金纷纷加速本土人民币基金的设立、募资与投资，但这并非易事——人民币LP和美元LP有着截然不同的要求和话语体系，这对美元基金来说挑战空前，尤其是只管理美元的投资机构。

　　近日，启明创投完成65亿元第七期人民币基金，创造了今年迄今为止中国创投市场最大规模的人民币基金募资。

　　而早在2010年，启明创投就开启了第一期人民币基金的募集，至今已经整整走过了十三年时间。

　　此次新基金，启明创投一下子引来了8家保险机构，出资金额达到了新基金总规模的四分之一，LP复投率超70%，占比之重令人艳羡。

　　年初，启明创投创始主管合伙人邝子平指出，项目的政策性诉求等变得普遍，压缩了基金的巨额回报空间。

　　但是政府为主要出资人的基金，对本地创新创业的扶持、对产业的引进落地会起到更直接的作用，基金管理的范式预期会有较大的改变。

　　他进一步强调，中国正在走一条跟美国不一样的创新之路，投资机构读懂中国的能力与洞察科技发展的趋势同等重要。

　　“未来这样的差异会越来越多。在两个平行世界里，要在中国做科技投资，读懂中国的能力显得更加重要。”

　　不久前与一位美元VC投资人寒暄，两年前他还在投新消费，现在已经逼自己研究新材料去了，美元基金式微，同行们处境相似，有人已经离场，也有一批人留下摸索转型。

　　【投资人说】正在组建超级投资者社群、超级创业者社群、超级读者群、超级媒体群等，目前总人数已超1000人。